李楚建

　　摘 要：经济杠杆就是居民、企业、政府通过借债贷款发展，其实质反映了一个国家债务与收入的水平。适度的杠杆水平有利于提高资金的使用效率，加快经济发展。但如果杠杆水平过高，则会导致社会融资成本大幅攀升，资产价格波动过大，社会信用违约频频发生，金融机构不良贷款大幅增加，最终引发经济风险和金融风险。本文分析了我国当前经济杠杆基本情况，经济高杠杆的危害，并提出了我国经济去杠杆需要注意的问题。

　　关键词：经济杠杆;去杠杆;金融风险

　　一、当前我国经济杠杆基本情况

　　近年来，我国实体经济杠杆总体处于较为适度的水平，但增加较快。实体经济杠杆包括居民部门杠杆、非金融企业杠杆、政府部门杠杆（中央政府和地方政府）。08年前我国政府杠杆率处在可控范围内，非金融企业的杠杆率一直控制在100%以内，居民杠杆率处于较低水平。但08年后随着全球金融危机的爆发，4万亿刺激政策的推出，我国各部门杠杆率迅速攀升。据央行统计，2017年底我国实体经济部门整体杠杆率已达235%，低于发达国家，但高于新兴经济体，整体可控，但存在四大问题。一是近年来我国整体债务规模较大，增长较快。2017年我国整体债务规模达到230万亿，08年我国整体债务为50万亿左右，10年时间增长了近4倍。二是非金融企业杠杆率处于较高水平。2017年底非金融企业债务有130多万亿元，这个债务占GDP的160%，也就是说非金融企业杠杆率达到160%左右。三是地方债务沉重。政府债务在全球主要经济体中处于较低水平，中央政府债务偏低，地方政府债务较为沉重大大影响了部分地方政府的运行。2017今年9月，国际著名信用评级机构穆迪下调中国主权信用评级，这是自1998年以来首次下调，表明评估机构对我国地方债务增长较快的忧虑。四是家庭债务增长过快。2015年我国家庭债务杠杆率大约为37%，2017年迅速攀升到50%左右，增速过快，而且我国家庭债务主要表现为房地产债务。房地产市场一旦调整必然影响金融机构的稳定和社会的稳定。

　　二、去杠杆需要注意的問题

　　适度的社会负债水平有利于经济的发展，有利于增加国民收入，有利于提高国民生活水平。全社会负债率过高或者说杠杆率过高，将大大推高全社会经济负担、经济成本，降低全社会抗风险能力，甚而至于给全社会带来巨大的经济风险和金融风险。所以，近年来，我们国家高度重视全社会负债率过高问题，将去杠杆、防控金融风险作为我们国家经济工作、金融工作的重中之重。当前，去杠杆工作在稳步推进，我国全社会杠杆率稳中有降，但也暴露出一些问题，比如去杠杆过于急进，去杠杆偏于盲目等。所以，为了更好地推进我国经济去杠杆，应注意把握以下几个问题。

　　（一）明确去杠杆重点。将降低非金融企业杠杆作为当前降杠杆的重点

　　与全球主要经济体相比，我国居民负债和政府负债处于可接受范围，而非金融企业杠杆过高，已严重威胁企业的经营运行，甚而至于部分企业因此倒闭。降低非金融企业杠杆主要从以下方面着手。一是稳步推进僵尸企业破产。对于连续亏损3年以上，企业自身无法正常运转，基本上靠政策扶持和银行贷款免于破产的企业应该有序清理。僵尸企业占用了较多的金融资源，资金使用效率过低。二是深化国有企业混合所有制改革。发展混合所有制经济，引导吸引社会资本参与国企混合所有制改革，实现国企股权多元化，这样可以扩大国有企业的资金来源，降低负债率过重的国有企业的债务比重，提升国有企业的经营水平。三是加快发展多层次的资本市场，扩大企业直接融资比例。要加快发展和完善多层次的资本市场，鼓励企业到资本市场融资，实现企业融资多元化，降低企业融资成本，达到降低企业杠杆率的效果。这就需要我们发展健康的资本市场，将我们的资本市场做大做强。

　　（二）稳定房地产市场

　　我国经济需要健康稳定的房地产市场，经济去杠杆更是需要健康稳定的房地产市场。房地产市场的火爆导致家庭负债迅速攀升，企业无心经营，金融机构不愿意将信贷资源投向实体经济，我国经济事实上已被被其绑架。稳定房地产市场主要从下方面入手。一是稳定货币政策预期。货币政策过于宽松将会导致房价大幅上涨，过于紧缩则会导致房价波动过大。二是稳定市场调控。根据各地房地产市场的具体情况，实行差别化调控。房地产过热坚决调控，房地产。三是建立稳定房地产市场的长效机制。

　　（三）把握好去杠杆和稳增长之间的平衡

　　去杠杆需要在宏观经济稳定的条件下进行。去杠杆过急，将会导致大量企业倒闭，带来楼市风险、股市风险，最终传递到金融系统，导致金融系统崩溃和经济崩溃。当前我国宏观经济稳定有进，但也面临各种复杂问题和矛盾。因此需要我们稳定经济增长，切实解决经济运行中存在的各种矛盾，扎实推进供给侧结构性改革，降低企业运行成本，实现反腐常态化，放松政府管制，提高政府运行效率，实现我国经济健康发展。

　　参考文献：

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