牛思涵

　　摘 要：将基本养老保险基金进行投资运营是确保基金保值增值的有效途径。在人口老龄化的背景下，当前我国基本养老保险基金支出面临着很大的压力，因此实现基金有效的投资运营至关重要。但是目前我国基本养老保险基金的投资运营，还存在着投资渠道狭窄、投资收益率低与制度环境不完善等问题。据此，通过借鉴国外养老保险基金投资运营的模式，在最后提出推进我国基本养老保险基金投资运营的多项对策，包括遵循投资原则、丰富投资项目与加强监督管理等。

　　关键词：基本养老保险基金；投资运营；保值增值

　　一、我国基本养老保险基金的投资运营现状

　　根据1956年联合国《人口老龄化及其社会经济后果》确定的划分标准，当一个国家或地区65岁及以上老年人口数量占总人口比例超过7%时，则意味着这个国家或地区进入老龄化。中国统计年鉴显示，2000年我国65岁及以上的老年人达到8821万人，占总人口的7.0%，这意味着我国在2000年便步入了老龄化行列。2016年我国65岁及以上的老年人达到15003万人，占总人口的10.8%，老年抚养比为15.0%。伴随着老年人口的急剧增加，不仅我国人口老龄化的趋势更加严重，而且我国基本养老保险基金的支出压力也在与日俱增。此外，因养老保险制度改革所造成的“老人”养老金的历史遗留问题，也使得基本养老保险基金的支出压力大大增加。因此，为了减缓养老金的支出压力，避免因历史债务、通货膨胀等因素使得养老金入不敷出，将我国基本养老保险基金进行投资运营是十分必要的。

　　2015年8月23日，国务院发布了《基本养老保险基金投资管理办法》。办法规定，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。养老保险基金的投资范围包括：银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购。目前，我国基本养老保险基金投资运营的收益率较低，与其最初投资运营的目标相差较远，推进我国基本养老保险基金的投资运营是当前的重点工作。

　　二、其他国家养老保险基金的投资运营模式

　　（一）德国养老保险基金投资运营模式

　　德国作为最早建立养老保险体系的国家，其养老保险基金的运营机制是劳资自治。社会组织是德国养老保险事务的主要管理者，其不受政府部门的管制，有一定的自主决定权。从投资方式来看，德国将养老保险基金投资于不同的项目上，来减少风险，包括债券约占75%，房地产约占13%，股票约占9%，储蓄约占3%。总体上看，德国的养老保险基金倾向于选择风险较低的实体性产业投资，较主要的是房地产业和基础设施建设。此外，由于德国养老保险基金体系有着独特的自我管理特点，其投资监管体系相对较健全，在国家的监督管理之下，各个州、行业与工会组织严格进行自我管理与互相监督，确保德国养老保险基金投资运营的顺利开展。

　　（二）英国养老保险基金投资运营模式

　　通过政府监管，实施渐进式改进，是英国养老保险基金投资运营的主要特点。英国养老保险基金包括社会养老保险基金和补充养老保险基金，两者的投资倾向有所差异。为了保证较高的收益和相对安全，社会养老保險基金倾向于证券类投资，包括政府债券和企业债券。政府债券和企业债券相比较，安全性较高，但收益率较低，因此在基金投资时倾向于选择期限较长的债券以提高收益。而补充养老保险基金的投资负责机构为公司养老保险基金会，随着经济和社会的不断发展，投资渠道开始变得宽泛，因此许多基金会并不是由自身负责基金的投资运营，而是委托给专门的投资机构，但另一机构拥有基金的保管权，这种制度安排不仅能够保证养老保险基金的高收益率，而且还能够避免监守自盗等现象的出现。此外，英国还给予国民养老保险基金税收上的优惠，以推进养老保障的发展。

　　（三）美国养老保险基金投资运营模式

　　美国的养老保险基金投资运营方式以基金的不同性质进行分类投资。社会养老保险部分进行投资的对象主要是定向发行的一些特别债券，不允许进行股票投资，且投资活动的完成主要依靠社会保险信托基金。由于在共同基金上的投资收益率较高，因此近年来，个人账户部分的基金投资主要是共同基金上的投资，在银行上的投资逐年减少。确定缴费型退休基金计划部分的投资运营不是由私有退休基金机构进行投资，而是通过共同基金进行投资。总体来看，相较于社会养老保险，个人账户和雇主支持性退休计划部分主要是进行市场化投资，其投资渠道较广，两者的投资收益率较高，但也伴随着高风险。此外，美国严格的养老保险基金投资监管机制也促进了养老保险基金的有序运营，私有性质部分的基金可以较大量的投向股票市场，但社会养老保险基金部分只可以投资于特别的政府债券。

　　三、我国基本养老保险基金投资运营的现存困境

　　（一）投资渠道狭窄，运营范围有限

　　目前我国的社会养老保险基金投资不再仅局限于存入银行和购买国债，可将其投资于股票与国家重点项目等领域。但尽管投资领域有所扩大化，因要保证基金投资运营的安全性，投资渠道仍很狭窄。与国外相比较，我国的社会养老保险基金投资方式仍呈现单一化特征。而且，对于银行、股票与国家项目的投资比例都有所限制，基金的运营范围十分有限。此外，不同投资领域所占比重也有所差距，投入银行占了大部分比重，可能会阻碍社会养老保险基金的投资运营取得更高的收益。

　　（二）投资收益率较低，基金增值难实现

　　当前我国养老保险基金投资运营取得的收益仍较低，主要表现在两方面。一方面，尽管投资领域有所扩大化，但运营范围有限，收益较高的投资领域占比重较小，整体的收益仍较低。另一方面，银行的储蓄利率也很低，即使投入资金规模庞大，最终取得的收益也较低。此外，因通货膨胀因素的存在，随着经济社会的发展，相同数额的资金在今后的购买力会下降，为了使老年群体获得养老保障，实现养老保险基金的保值增值至关重要。总体来看，为了确保我国社会养老保险基金的保值增值，其投资运营有待完善，收益率有待提高。

　　（三）投资运营环境不够完善，相关制度支持匮乏

　　投资运营需要良好的制度作为支撑，包括投资内容、投资方式、投资比重与投资监管等领域。就目前来看，与英国养老保险基金的投资机构无权保管基金这一投资运营模式相比较，我国社会养老保险基金投资运营的相关制度支持还严重不足，这势必会影响基金投资的高效运营。而且，投资监管的不足也会产生多种影响，除会从正面影响投资的顺利进行之外，侧面来看还会限制投资内容与投资方式的变化与发展。

　　四、推进我国基本养老保险基金投资运营的相关对策

　　（一）遵循投资原则，促进基金投资运营的持续发展

　　养老保险基金进行投资运营的最初目标是确保资金的保值增值，但投资总会伴随着风险，因此在实际运营过程中应遵循相应的投资原则。一是安全性原则，养老金是大部分老年群体的保命钱，老年人的晚年生活需要通过这部分资金得到保障，因此将养老保险基金进行投资的主要原则就是确保基金的安全性。二是收益性原则，因通货膨胀等因素在未来会造成购买力下降等影响，通过将养老保险基金进行投资取得收益是应对这一不可控变化的有效手段，因此应在保证基金进行安全投资的基础上，尽可能选择最适当的投资模式以获得更高的投资收益。

　　（二）丰富投资项目，实现基金的保值增值目标

　　在确保基金投资运营安全性的基础之上，借鉴国外的养老保险基金投资模式，可以适当的扩大投资领域，拓宽投资渠道，放宽投资限制，以使基金的投资运营获得更高的收益。在实际运营过程中，可以适当的减少基金存入银行的比例，将这部分资金转向投资一些收益率较高的政府债券，既能够保证基金投资取得较高收益，而且政府债券有地方财政收入做最终担保，其投资风险较低。此外，逐步推行养老保险基金的多元化投资也至关重要，通过丰富投资项目，不仅能够将风险分散，确保基金投资的安全性，而且还能够取得更高的收益，以期实现基金投资运营的保值增值目标。

　　（三）加强监督管理，形成健全完善的制度体系

　　投资必然伴随着风险，因此在基金投资运营的过程中，建立健全完善的监管体系至关重要。政府应加强有关养老保险基金投资运营的法律法规建设，提供给基金投资运营体系一个完备的制度环境，对于违反法律法规的行为予以严格的惩罚。并且应在运营的过程中进行有效的监管，在风险或问题刚出现时立即进行整治，从源头上使风险降低，最终使问题得到解决。一个健全完善的监管体系，不仅能够避免因一些不可抗因素的存在影响基金的有效投資，而且还能够推进基本养老保险基金投资运营的持续发展。

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